IMPRONTA
Carlos Miguel Acosta Bravo*
La emisión de deuda por 31 mil 500 millones de pesos es, en esencia, un refinanciamiento de corto plazo que le da oxígeno operativo a Pemex en 2026, pero no cambia su condición estructural de “barril sin fondo” ni elimina el riesgo que representa para las finanzas públicas; más bien confirma que sigue dependiendo de deuda y apoyo del Estado para funcionar. En términos macro, el monto es manejable frente al tamaño del endeudamiento total, pero refuerza las advertencias de agencias como Moody’s de que el rescate permanente a Pemex complica la consolidación fiscal de México y presiona la calificación crediticia del país.
Qué es y para qué sirve esta emisión?, Pemex regresó al mercado local con una colocación de certificados bursátiles por hasta 31,500 millones de pesos, su primera emisión en pesos en unos seis–siete años.
Los avisos de colocación especifican que los recursos se usarán para pagar pasivos financieros con vencimiento en 2026, es decir, para refinanciar parte de una carga de deuda anual de alrededor de 18 mil millones de dólares en amortizaciones.
La emisión incluye varios tramos (5, 8 y hasta 10 años, con tasa fija y variable referida a TIIE) y forma parte de un programa más amplio que autoriza a Pemex a emitir hasta 100 mil millones de pesos en deuda local.
¿Ayuda realmente a la “recuperación” de Pemex?, en el plano financiero inmediato, sí ayuda: alarga vencimientos, reduce la presión de liquidez de este año y da margen para que la empresa no enfrente un “muro de deuda” imposible de cubrir solo con flujo operativo.
Sin embargo, Pemex sigue siendo la petrolera más endeudada del mundo, con pasivos financieros superiores a 100 mil millones de dólares y deudas con proveedores que superaban los 28 mil millones de dólares hacia finales de 2025.
Sin cambios estructurales (productividad, inversión rentable en exploración y refinación, desinversión en proyectos deficitarios, gobierno corporativo), nuevas emisiones solo patean el problema hacia adelante: mejoran el perfil de deuda, pero no la viabilidad a largo plazo.
La señal sobre la salud financiera de Pemex, el hecho de que tenga que volver al mercado para cubrir vencimientos indica necesidad crónica de financiamiento externo; la emisión es interpretada por analistas como reflejo de “alta presión financiera” y muestra dependencia de refinanciamiento continuo.
La calificadora Moody’s subraya que Pemex mantiene “presión financiera” fuerte y que su perfil de riesgo con calificación (B1) solo es sostenible por el respaldo implícito del gobierno mexicano; sin ese apoyo, su condición sería de alta vulnerabilidad.
Por tanto, en términos de señal, la operación confirma la percepción de Pemex como un activo estratégico pero frágil, que necesita inyecciones recurrentes de capital, reducciones de carga fiscal y refinanciamientos periódicos para seguir operando.
Los riesgos para las finanzas públicas de México son los siguientes: en la opinión de Moody’s y otras calificadoras han advertido que el apoyo a Pemex frena la consolidación fiscal, el déficit de 2025 se ubicó en 4.9% del PIB, mayor al previsto, en buena medida por transferencias y apoyos a la petrolera.
El endeudamiento y las transferencias a Pemex han contribuido a que la deuda del gobierno general pase de alrededor de 40% del PIB en 2023 a casi 50% en 2025, con riesgo de acercarse a 55% hacia el final de la década si no se ajusta la trayectoria fiscal.
Mientras Pemex no genere flujos de caja positivos de forma sostenida, el mercado asume que una parte relevante de sus obligaciones es, de facto, deuda cuasi soberana: si la empresa enfrenta problemas para pagar, será el país el que tenga que responder.
Qué Balance puede hacerse? alivio táctico, problema estratégico, en el corto plazo, la emisión por 31 mil millones de pesos es una válvula de alivio que permite a Pemex seguir pagando deuda 2026 sin un rescate fiscal extraordinario adicional inmediato, y puede incluso dinamizar el mercado local de bonos corporativos.
En el mediano plazo, sin reforma profunda del modelo de negocios y de su carga fiscal, cada refinanciamiento refuerza la narrativa de “barril sin fondo”: la empresa no se recapitaliza, sólo cambia deuda vieja por deuda nueva, manteniendo el riesgo sobre el balance del endeudamiento total.
Para las finanzas de México, el punto crítico no es esta emisión aislada, sino la suma de apoyo fiscal recurrente, alto servicio de deuda, baja rentabilidad de ciertas refinerías y el compromiso político de no dejar caer a Pemex; todo ello limita el espacio de maniobra fiscal y puede seguir presionando la calificación del país si no se ajusta la estrategia.
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cacostabravo@yahoo.com.mx
*Maestro en comunicación por la Universidad Iberoamericana, de la cual formó parte del cuerpo académico de la Licenciatura en comunicación, así como de la Universidad Anáhuac, campús norte de CDMX.
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